Quando la Federal Reserve annuncerà la sua ultima decisione politica mercoledì, Wall Street si aspetta che la banca centrale mantenga i tassi invariati, ma conservi l’opzione di aumentarli ulteriormente se necessario.
“[Il presidente della Fed Jerome] Powell vuole stare proprio nel mezzo,” ha detto Wilmer Stith, gestore del portafoglio obbligazionario di Wilmington Trust. “Sono ben avanzati nel loro ciclo di stretta monetaria, se non addirittura già terminato.”
A settembre, la Fed ha mantenuto stabili i tassi di interesse in una forbice compresa tra il 5,25% e il 5,50%, il livello più alto degli ultimi 22 anni, mentre le previsioni aggiornate rilasciate nello stesso periodo suggerivano che sarebbe stato necessario un ulteriore rialzo dei tassi quest’anno per riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2%.
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Powell ha indicato in un discorso al Economic Club di New York all’inizio di questo mese che la banca centrale potrebbe mantenere i tassi stabili alla prossima riunione politica. Tuttavia, il presidente della Fed ha avvertito che l’inflazione è ancora troppo alta e ulteriori aumenti dei tassi d’interesse sono ancora possibili se l’economia rimane sorprendentemente forte.
“Dati gli incognite e i rischi, e quanto abbiamo fatto finora, il Comitato sta procedendo con attenzione,” ha detto Powell.
“Prenderemo decisioni sull’entità della stretta politica aggiuntiva e su quanto tempo la politica rimarrà restrittiva basandoci sull’insieme dei dati in arrivo, sulla prospettiva in evoluzione e sul bilancio dei rischi.”
TASSO OBIETTIVO FEDERAL FUNDS,
LIMITE SUPERIORE
FONTE: FEDERAL RESERVE • LE AREE OMBREGGIATE INDICANO LE RECESSIONI NEGLI STATI UNITI
James Fishback, fondatore e direttore degli investimenti del fondo speculativo Azoria Partners, ha dichiarato di ritenere che la Fed manterrà invariati i tassi fino alla fine dell’anno.
“Affinché l’inflazione ritorni in modo sostenibile all’obiettivo, abbiamo bisogno di un periodo prolungato di crescita al di sotto dell’obiettivo,” ha detto Fishback, che una volta ha lavorato per il gestore di fondi speculativi David Einhorn. “E non c’è alcuna indicazione che una crescita al di sotto del trend sia imminente.”
Fishback ha aggiunto che non sarebbe sorpreso se la Fed iniziasse a rialzare i tassi nel primo trimestre del 2024 e li mantenesse a livelli attuali o superiori per quasi due anni.
Le previsioni della Fed pubblicate a settembre indicavano che i decisori politici prevedevano un calo dei tassi di interesse del 0,50% l’anno successivo.
Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, parla in una riunione del Economic Club di New York il 19 ottobre. (Seth Wenig/AP Photo)
Stith vede anche la Fed ferma per il 2023, facendo riferimento al linguaggio usato da Powell in commenti recenti, dove ha detto che la banca centrale “potrebbe” anziché “sarebbe” quando ha descritto ulteriori rialzi dei tassi.
“Questo certamente conferma che siamo nei tassi terminali per quest’anno,” ha detto Stith.
Se rimarrà così nel 2024 “dipenderà da cosa succederà a questa recente espansione economica,” ha aggiunto Stith.
La scorsa settimana, la prima stima del PIL del terzo trimestre ha mostrato una crescita del 4,9% su base annuale durante i mesi estivi, trainata in gran parte da una forte spesa dei consumatori, evidenziata da un aumento delle vendite al dettaglio a settembre.
I dati sono più forti di quanto gli ufficiali avrebbero previsto in questa fase del ciclo di rialzo dei tassi, sollevando la prospettiva che, se l’economia rimarrà forte, potrebbe diventare più difficile o richiedere più tempo per abbassare l’inflazione. L’indicatore preferito dalla Fed per l’inflazione, il “core” PCE, ha mostrato un aumento dei prezzi dello 0,3% rispetto al mese precedente a settembre, il più alto in quattro mesi, mentre l’aumento annuale dei prezzi è leggermente rallentato al 3,7% dal 3,8% di agosto.
L’INDICATORE PREFERITO DALLA FED DELL’INFLAZIONE HA CONTINUATO A RIDURSI A SETTEMBRE
L’Indice dei Prezzi delle Spese di Consumo Personali (PCE) escludendo cibo ed energia e l’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) escludendo cibo ed energia, a partire dal 1/1/2020.
FONTE: UFFICIO DI STATISTICA DEL LAVORO • LE AREE OMBREGGIATE INDICANO LE RECESSIONI NEGLI STATI UNITI NOTA: Il PCE misura la spesa dei consumatori per beni e servizi. Il CPI misura la variazione media nel tempo dei prezzi pagati dai consumatori urbani. “CORE” = ESCLUDE LE CATEGORIE VOLATILI DI CIBO ED ENERGIA PER MISURARE MIGLIORAMENTE L’INFLAZIONE.
“La recente serie di sorprese economiche positive manterrà la Federal Reserve in allerta per l’alta inflazione, ma non inclinerà il Federal Open Market Committee verso un altro rialzo dei tassi nella riunione di novembre,” ha dichiarato l’economista capo di EY, Gregory Daco. “Tuttavia, il presidente della Fed, Powell, vorrà senza dubbio mantenere l’opzione di un ulteriore rialzo dei tassi a dicembre o gennaio, se necessario.”
Tuttavia, molti economisti non credono che la forza del terzo trimestre continuerà.
Luke Tilley, economista capo di Wilmington Trust, afferma di non ritenere che il PIL del terzo trimestre rifletta una vera forza dell’economia.
“C’è un certo andamento stagionale nel PIL,” ha detto Tilley. Altri indicatori economici, ha detto, indicano “un’economia in rallentamento, e quando ciò diventa evidente, insieme ai dati sull’inflazione, la Fed avrà finito di alzare i tassi.”
Emergono sfide di mercato
Un’altra sfida che la Fed dovrà affrontare questa settimana sarà il rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine nelle settimane successive alla riunione di politica di settembre.
Il rendimento dei titoli del Tesoro decennali è toccato il 5% nelle ultime settimane, il livello più alto dal 2007, mentre i rendimenti a 30 anni hanno superato il 5% per gran parte di ottobre, raggiungendo anche il massimo degli ultimi 16 anni.
La vendita dei titoli è stata attribuita in parte all’anticipazione di una crescita più forte e di un’inflazione persistente, il che potrebbe rendere necessario che la Fed mantenga i tassi più alti per un periodo più lungo.
Powell ha dichiarato che la banca centrale sta monitorando attentamente l’attuale rialzo dei rendimenti dei titoli di lungo termine, mentre altri funzionari della Fed hanno recentemente dichiarato che se i tassi di interesse a lungo termine rimarranno elevati, potrebbe esserci meno necessità che la Fed agisca.
IL RENDIMENTO DEI TITOLI DEL TESORO DECENNALI SUPERA BREVEMENTE IL 5% PER LA PRIMA VOLTA DAL 2007
^TNX dal 25/09/2000
FONTE: YAHOO FINANCE
Un “problema Lemonhead”
Fishback di Azoria vede la Fed affrontare ciò che chiama un “problema Lemonhead” – sì, un riferimento alla caramella.
Ha paragonato il ciclo attuale di rialzi dei tassi all’esperienza di succhiare la caramella dura, che è aspra all’inizio, poi diventa dolce, solo per tornare di nuovo aspra.
Fishback ha sostenuto che i consumatori e le grandi aziende sono in gran parte immuni agli aumenti dei tassi della Fed, con molti proprietari di case e aziende che hanno già fissato i loro tassi di prestito a tassi più bassi negoziati durante l’apice della pandemia. E ora, consumatori e aziende stanno ottenendo un rendimento del 4%-5% sui soldi parcheggiati in fondi di mercato monetario o conti di risparmio ad alto rendimento, contribuendo a sostenere la spesa.
‘HOT MONEY’
L’aumento dei depositi intermediati detenuti dalle banche statunitensi
FONTE: FDIC • LE AREE OMBREGGIATE INDICANO LE RECESSIONI NEGLI STATI UNITI DATI FDIC SUI DEPOSITI INTERMEDIATI PRESSO BANCHE E ISTITUZIONI DI RISPARMIO STATUNITENSI ASSICURATE DALLA FDIC
“È molto più difficile [in questo ciclo] per la Fed effettivamente stringere la politica perché stanno lavorando attraverso le condizioni finanziarie,” ha detto Fishback. “Se le aziende non sono propense o non vedono costi degli interessi più elevati, allora nulla sta effettivamente cambiando.”
Fishback vede l’economia dirigersi verso uno scenario di “nessun atterraggio” in cui l’inflazione non si raffredda effettivamente mentre la crescita economica continua, anche se i tassi di interesse rimangono elevati nel tentativo della Fed di ridurre i prezzi.
Tilley, economista capo di Wilmington Trust, afferma di ritenere che l’economia abbia più probabilità di avere un atterraggio morbido – evitando una recessione mentre l’inflazione torna all’obiettivo – o una recessione lieve, piuttosto che affrontare uno scenario di nessun atterraggio.
“Abbiamo una crescita più lenta dell’occupazione, una crescita più lenta dei salari, e se un’economia ha una crescita più lenta dell’occupazione, una crescita più lenta dei salari, e le imprese devono affrontare tassi d’interesse al 5%, quale è la prospettiva di una riaccensione? Non è molto alta per me,” ha detto Tilley.
Di conseguenza, Tilley vede la Fed abbassare i tassi di oltre 50 punti base previsti dalla banca centrale nel 2024.
“Penso che l’inflazione e altri dati indicano più un abbassamento di circa 100 punti base l’anno prossimo,” ha detto Tilley.
LE PREVISIONI DELLA FED INDICANO UN ULTERIORE RIALZO DEI TASSI NEL 2023
