Exxon Mobil e Chevron sono ricche di liquidità, ma i loro obiettivi di acquisizione stanno accettando azioni come unica forma di pagamento, un accordo che consente alle due più grandi aziende energetiche degli Stati Uniti di concludere operazioni trasformative nonostante i prezzi volatili del petrolio e del gas.
Chevron ha annunciato lunedì di acquisire Hess in un accordo tutto in azioni del valore di 53 miliardi di dollari, meno di due settimane dopo che Exxon ha annunciato l’acquisto di Pioneer Natural Resources per 59,5 miliardi di dollari in azioni.
Le mosse hanno seguito accordi simili, ma di dimensioni minori, negli ultimi tre anni, tra cui l’accordo da 4,9 miliardi di dollari di Exxon per l’acquisto di Denbury e le acquisizioni di PDC Energy e Noble Energy da parte di Chevron, rispettivamente per 6,3 miliardi e 5 miliardi di dollari, tutti in azioni.
Le persone coinvolte nelle trattative di questi accordi, così come gli analisti e gli esecutivi del settore, hanno affermato che l’uso delle azioni come valuta ha contribuito a conciliare le divergenze di prezzo con i target di acquisizione in un mercato energetico volatile.
I conflitti geopolitici, dalla guerra della Russia in Ucraina ai conflitti in Medio Oriente, hanno mantenuto i prezzi dell’energia instabili per la maggior parte degli ultimi due anni. I futures del petrolio statunitense sono aumentati di circa il 7% finora quest’anno dopo aver guadagnato una quantità simile nel 2022, mentre i futures del gas statunitense sono crollati di circa il 35% dopo essere aumentati di circa il 20% l’anno scorso.
I CEO delle aziende acquisite, alcuni dei quali erano fondatori e legati a esse, erano riluttanti ad accettare accordi in contanti che avrebbero cristallizzato un prezzo che avrebbero potuto poi rimpiangere se i prezzi dell’energia fossero aumentati, hanno dichiarato queste persone.
Vendendo per azioni, gli azionisti dell’azienda acquisita possono partecipare al potenziale rialzo dell’azienda combinata. Possono anche differire il pagamento delle tasse mantenendo le nuove azioni anziché incassare in contanti.
Il CEO John Hess, il cui padre ha fondato l’omonima azienda nel 1933, ha dichiarato di aver deciso di venderla dopo due anni di discussioni altalenanti con Chevron, perché il valore delle due aziende si è allineato con la traiettoria delle loro azioni solo di recente.
“È una situazione vantaggiosa per entrambe le parti. Poiché i nostri azionisti riceveranno azioni Chevron, partecipiamo al potenziale rialzo e otteniamo anche un dividendo più elevato”, ha dichiarato.
Ha aggiunto che gli azionisti di Hess che mantengono le loro azioni nella loro azienda combinata vedranno il loro dividendo salire da 1,75 a 6 dollari per azione al completamento dell’accordo.
Exxon e Chevron sono interessate a questi accordi perché vogliono evitare il rischio di esplorare riserve non ancora verificate mentre petrolio e gas diventano sempre più rari. Sono sotto pressione per acquisire aziende simili che operano in regioni lucrative di petrolio e gas, come il bacino del Permian, il più grande giacimento petrolifero degli Stati Uniti, e il Guyana, una delle province petrolifere più in rapida crescita al mondo.
L’accordo con Hess rappresenta un modesto premio del 4,9% rispetto al prezzo di chiusura delle azioni di venerdì. Questo perché la valutazione dell’azienda era già elevata; le azioni di Hess hanno restituito il 330% ai loro azionisti, dividendi compresi, negli ultimi tre anni, e gli analisti di Morningstar hanno dichiarato lunedì che stavano scambiando il 40% al di sopra di quanto ritengono sia il loro valore equo.
In modo simile, Exxon ha pagato solo un premio dell’18% sul prezzo delle azioni non disturbate di Pioneer per siglare un accordo tutto in azioni. Nell’ultimo accordo in cui Chevron ha accettato di utilizzare denaro contante, la sua offerta di 33 miliardi di dollari per Anadarko nel 2019, ha dovuto sopportare un premio molto più elevato del 39%.
Chevron si è ritirata dall’accordo con Anadarko quando Occidental Petroleum l’ha superata con un’offerta da 38 miliardi di dollari. Né Chevron né Exxon hanno utilizzato denaro contante nelle loro acquisizioni da allora.
DOVE VA IL DENARO?
L’uso esclusivo di azioni come valuta per gli accordi pone la questione di cosa faranno Exxon e Chevron con le loro casse, che sono cresciute a causa della scarsità di approvvigionamento globale di petrolio. Alla fine di giugno, Exxon e Chevron avevano rispettivamente 29,5 miliardi di dollari e 9,3 miliardi di dollari in contanti.
La strada più ovvia è restituire l’eventuale eccedenza di denaro agli azionisti, che ora includeranno anche quelli delle aziende acquisite. Mantenere i dividendi e i riacquisti di azioni robusti aiuta a compensare gli azionisti esistenti di Exxon e Chevron per la diluizione causata dalle acquisizioni interamente in azioni.
Chevron ha dichiarato lunedì che aumenterà il suo dividendo dell’8% nel primo trimestre dopo essere cresciuto annualmente del 6%, e riacquisterà anche azioni per un valore di 20 miliardi di dollari all’anno, sufficienti a riacquistare tutte le azioni emesse per l’acquisto di Hess in soli tre anni.
Exxon non ha aggiornato i suoi piani per il dividendo dall’accordo con Pioneer, ma ha ribadito di poter riacquistare azioni per un valore di 17,5 miliardi di dollari all’anno nei prossimi due anni.
“In modo indiretto, il denaro sostiene queste operazioni completamente in azioni, poiché programmi generosi di riacquisto consentono alle aziende di ridurre nel tempo il numero di azioni dopo l’emissione di nuova equità”, ha dichiarato Andrew Dittmar, direttore presso la società di consulenza energetica Enverus.
